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01月11日

这个风口后续涨价可能超所有人预期!

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原标题:这个风口后续涨价可能超所有人预期!

这个风口后续涨价可能超所有人预期!

最新重要信息:

国泰君安分析师调研信息:钴、锂后续涨价可能超所有人预期

(胥本涛 电新行业首席分析师 邬华宇 有色行业首席分析师)

电池&储能

最近两周,行业公司上修出货预测,锂电应用场景不断丰富,每两周数据指引就会上修。

调研结果特别乐观,要看得更远

1. 电动车销量:蔚来、小鹏、理想12月环比40%+,11月20万辆,12月22-24万辆。电动车峰值是18年12月,目前已经超过历史峰值,产能会更紧张。欧洲销量也大超预期,11月15万辆,12月24万辆。

2. 储能少公开信息:从宁德供应商收集信息,进行整理,2020年3-4Gwh,2021年订单有15-20Gwh。Tesla的储能也有3-4倍。三星2021年17Gwh,2022年8Gwh。储能有200%以上的增长。

3. 储能配套设施公司在2021年订单增速150%以上。

4. 两轮车:锂电渗透率35%以上。

宁德时代:75Gwh上修至157Gwh

亿纬锂能:参股公司沃泰能源(储能公司),前瞻性布局

电动工具:LG、三星逐步退出电动工具产业链,由亿纬锂能承接产能;三星加价,国内美元跟进

斯摩尔国际

材料

展开全文

六氟电解液

天赐材料(全产业链竞争力最强,1.2w吨产能)、多氟多(1w吨产能)、天际股份(1w吨产能,弹性好)、新宙邦

库存倍抢购一空,目前价格10w,未来价格会上升到12w,价格要每月谈一次,且可能不断上升。所有公司春节不放假。2月可能涨到15w。

隔膜:恩捷股份、星源材质

正极:当升、容百

钴、锂后续涨价幅度有多大?

可能超所有人预期:

锂:底部4w-6w,春节前破8w,2021年底破10w(从一个月涨一次到一天涨一次到一车货涨一次)

钴:可能破40w

12月4.8w,认为2021年5.5w。两周后就调涨到5.5w。12/31 5.5w,1/4马上6w,下周还要涨(6.5w),节前预计7-8w。价格快速跳涨,每周都在超预期。

亚洲金属网、上海有色网:看价格

销售景气度高,都是预付款,锂盐厂门口卡车排满,一车货订一次价格,价格是由需求推动,价格上涨健康,企业库存也不高

锂行业逻辑:

1. 上修需求:15%-20%电动车排产提升、锂应用场景(储能订单2021较2020年倍数增长,电动工具和两轮车需求都之前未作考虑,影响5%-10%)

2. 供给:80%来自南美盐湖和澳洲锂狂:每月新增产能(2022年有新盐湖投产),其他只有产能利用率提升,锂精矿是最短缺的环节

3. 这轮锂景气度会远远强于15-16年的行情,可能强3-5年。这一轮是需求、应用场景的推升。CAPEX的增长速度远远低于需求增长的速度。大家要把握加速上涨对股价的推动。

天齐锂业:解决债务危机,出让一部分股份获得流动性(最强Beta品种),26%股份(7w到远期18w吨),最得天独厚的资源(全世界最好的锂精矿矿山)。

永兴材料:锂云母从8-9w成本降到4w,产量有弹性。

赣锋锂业:龙头标的(不断持有、增持)

雅化集团:

雅宝:(美股)

钴:下游需求向上,2020年主要受传统的高温合金、硬质合金需求萎靡(波音),2021年会复苏,国内军工领域需求支撑。无钴化的影响边际减弱,2021年消费电子、笔记本电脑需求超预期。2021年15%-20%需求增长,但是供给基本没有新增。金融属性敏感的技术。价格能看到40w以上。

华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

中泰证券:有色金属行业,锂钴持续加速度

上游锂电原材料:全球新能源产业景气度持续上升,国内与欧洲电动车市场共振,11月销量再超预期,上游原材料价格上行趋势不断强化:

1、需求景气度持续上行:

1)2020年12月31日,财政部、工信部、科技部、发改委发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知(下称《通知》)称,2021年新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%,与20年4月公布方案一致,符合预期,当前电动车市场的驱动力已经完成从“政策驱动”向“爆款车型内生驱动”的转变,2C端明显放量,一季度随着特斯拉ModelY、大众ID.4等爆款车型的上市,销量有望呈现“淡季不淡”的特征,据SMM报道,明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度,产业链排产继续增加;2)欧洲6国11月新能源车销量合计12.71万辆,同比增长183%,环比增长11%;3)3C消费方面,2020年11月,国内智能手机出货量为2958.4万部,环比增长13%,5G手机出货量为2013.6万部,渗透率进一步提升至68%。据SMM报道,明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度,产业链排产继续增加。

2、碳酸锂价格上涨具有持续性。本周工业级碳酸锂上涨9.4%,电池级碳酸锂上涨9.4%,工业级氢氧化锂上涨2.9%,电池级氢氧化锂上涨1.9%。1)国内电池级碳酸锂货源较为紧张,大厂订单排满,无多余库存对外出售;2)电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂价差收窄至3000元/吨,碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导;3)青海盐湖厂家进入冬季减产期,江西限电措施导致部分厂家生产受到影响,国内碳酸锂产量下滑。

3、钴价上涨仅是时间问题。1)国内钴原料供应趋紧,11月钴原料进口总量为0.9万金属吨,环比减少16%,1-11月钴原料进口总量8.09万金属吨,同比增长1%,原料维持紧平衡状态,钴中间品折扣系数上涨至85折左右,成本支撑下,钴冶炼厂几无利润空间;2)下游需求端持续向好,根据百川资讯,国内11月三元材料产量同比增长62.89%至22720吨,钴酸锂产量同比增长19.61%至6080吨,据SMM,12月头部动力电池企业基本满产,预计1月仍保持较高的开工率,且临近春节备货,下游询价逐渐增加;3)非洲疫情再度恶化引发原料运输的担忧,刚果(金)新增确诊人数同样接近了6月份的高点,为预防疫情,刚果金于12月16日实施全国宵禁;同时南非新冠病毒出现变种,每日新增确诊人数再次达到1万人次,12月30日南非防疫措施升级为三级封锁,港口运力减少,物流运输放缓,钴原料进一步趋紧。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端,国内实行总量指标控制,海外矿山新增较为有限,供给整体较为刚性;而需求端,以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长,带动氧化镨钕供不应求,价格持续上行,本周国内氧化镨钕较上周上涨0.5%,钕铁硼N35毛坯报价持平。钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”,以“原料库存&毛利率定价”模式,直接受益稀土价格上行。

5、中长期产业趋势则更为明确:2019-2020年为起点,钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其,随着海外新能源汽车发力,龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。

基本金属:经济数据上行趋势未改,淡季效应显现;关注后续库存变化

海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期下,工业品主动补库格局延续,主要大宗品价格整体维持强势,但淡季来袭,LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-1.0%、-2.4%、-0.1%、-3.1%、1.5%、-2.4%。

1、对于电解铜,基本面上来看,下游逐步进入淡季,根据SMM数据,12月电线电缆企业开工率为91.02%,环比减少5.81个百分点,预计1月开工数据仍将进一步下滑,本周三地电解铜社会库存为19.39万吨,较上周五回落0.03万吨,验证供需仍边际趋紧。随着后续淡季展开,预计后续铜价维持震荡格局。

2、对于电解铝,国内方面,当前环保限产背景下,电解铝和下游加工企业开工双双回落,本周八地铝锭库存合计61.3万吨,环比上升2.7万吨,验证供需关系有所弱化,铝价承压下行。展望后市,随着后续市场逐渐进入淡季,下游加工企业将出现季节性需求回落,叠加环保限产影响,铝水就地转换率将回落,铝锭出货有望提升,铝锭社会库存有望出现持续累升,对铝价形成一定压力。

3、对于锌锭,基本面来看,矿端供应偏紧局势仍未改变,本周加工费向下调整150元/金属吨,部分地区加工费跌破4000元/金属吨,部分炼厂亏损进一步加大。本周七地锌锭库存总量为14.15万吨,较上周五下降1500吨,反映供需关系仍具韧性,伴随低加工费下炼厂的检修,未来锌锭产出或被限制,国内锌锭库存可能继续下滑。随着市场逐步进入淡季,对需求端形成的压力也将缓慢凸显,对锌价形成一定压力。

贵金属:基本面仍有支撑,光伏平价上网时代白银有望充分受益

1、本周,COMEX黄金收于1895.1美元/盎司,环比上涨0.63%;COMEX白银收于26.41美元/盎司,环比上涨1.95%,当前货币政策仍旧维持宽松,美国大选落定后,财政等逆周期政策有望发力,本周美国总统签署通过经济刺激法案,通胀预期仍处于趋势性修复的通道,贵金属价格仍有支撑。

2、光伏产业链步入景气周期,白银有望开启黄金时代。1)能源转型已经成为全球共识:9月14日BP发布《世界能源展望(2020版)》预测能源转型加速、石油需求封顶;9月17日欧盟发布的气候目标,将2030年可再生能源占比目标从32%以上提升至38%-40%。2)平价上网时代临近,行业驱动力向内生增长转变:在过去十年,伴随着政策补贴,光伏行业自身成本降低效果明显,以国内为例,2018年单位光伏发电量对应的成本相比2010年降低77%,度电成本已靠近国内火电的平均发电成本,平价上网在部分地区已接近现实。3)光伏发电渗透率维持低位,成长空间广阔:2019年全球光伏发电量占比仅2.7%,国内占比3%,随着平价时代到来以及光伏发电成本的进一步降低,光伏发电的渗透率也将进一步提升。4)光伏用银的持续增加将导致白银供需关系持续趋紧:经测算,乐观假设下2021年白银供给由过剩转为短缺711吨(占当年总供给的2.23%),中性假设下2021年白银供给转为短缺404吨(占当年总供给的1.27%),悲观假设下2021年白银供给转为短缺96吨(占当年总供给的0.3%)。

3、我们维持前期观点:真实收益率逻辑框架下,未来贵金属价格的支撑力也将来自1)美国维持宽松政策;2)通胀压力上半年不断加大。

投资建议:维持行业“增持”评级

1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等,需求端逐渐复苏,供给端持续萎缩,“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会,中长期三年景气上行周期大方向更是不变。

2、基本金属价格仍将持续强势,但短期淡季压力逐渐显现。本轮基本金属价格反弹的重要驱动力来自于海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期之下的工业品的主动补库,参照历史上的补库周期,我们认为当前的补库状态仍可持续。

3、贵金属,宽松不改,叠加后续财政政策发力、通胀预期的抬升,贵金属仍有支撑;此外更为重要的是,能源转型成为共识,光伏平价上网带动产业链景气度持续上行,而白银作为光伏不可替代的原料,白银需求将迎来高增长,供需结构进一步趋紧,白银工业属性值得期待。

核心标的:

1)新能源汽车及5G产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。

2)贵金属:山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

3)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

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