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11月21日

股市分析:康拓医疗浅析

作者 : admin | 分类 : 生物医学 | 超过 7 人围观 | 已有 0 人发表了看法
原标题:股市分析:康拓医疗浅析

过去两年医疗器械逐步成为热门板块,一方面是由于仿制药集采政策导致关注度扩散到非药领域,另一方面也是由于医疗器械很多细分领域成长性不错,吸引了更多的资本关注。

即使在冠脉支架被集采之后,市场依然对医疗器械这个大板块给予很高的预期,希望培育出更多细分龙头。

今天和大家聊聊一个有意思的高值耗材医疗器械细分赛道,就是神经外科领域。以及这个领域的小龙头,准备上市的康拓医疗。

神经外科简单来说就是因为脑部肿瘤或者脑部受伤需要开颅进行手术,而在这个过程中涉及到的高值耗材包括我们熟知的上市公司冠昊生物的主力产品脑膜补片,以及这次介绍的康拓医疗所在的颅骨材料等。

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股市分析:康拓医疗浅析

我们重点介绍神经外科的颅骨材料领域。一般来说人体骨头修复手术所用到的材料,要么是自体材料,要么是人工材料。自体材料,简单说从患者自己身上取下一块骨头,去修补某些位置的骨骼缺损。但对于颅骨缺损修复来说,自体材料不太合适,一方面可能是面积不够大,另一方面则是自体骨拿出来就失去活性了,需要马上就用,而做减压手术可能是做完手术几个月后才进行修补。所以,现在颅骨修补固定的产品现在都是人工材料,过去比较流行的就是“钛金脑壳”,钛是能够找到比较合适颅骨修复的金属,钛相对其他金属比较轻,理化性能稳定,可以透过X光。而近些年,研制出了更适合的颅骨修复材料,即聚醚醚酮高分子材料,简称PEEK,也就是所谓的人工骨。这种材料可塑性好,与原有颅骨吻合性高,同时对CT和MRI等医学影响兼容性高,强度、韧性和颅骨本身类似,相对金属也不存在应力集中的现象。

所以,看神经外科颅骨修补行业趋势,一方面颅骨修手术数量在逐步增加,另一方面修复材料从金属钛升级到PEEK材料。而在这个行业趋势中,康拓医疗就是通过技术升级,迅速成为国内颅骨修复PEEK材料龙头。

最早,康拓于2008年拿到了钛材料颅骨修补固定产品注册证,进入了神经外科颅骨修复这个领域。然后依托西安交大切入到PEEK材料研发,在2014年还拿到了国家技术发明二等奖,并于2015年拿到了首个国产PEEK骨板注册证。

颅骨修复市场格局

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按照南方所数据,2018年行业规模大约不到50亿,需要使用颅骨固定产品的开颅及颅面骨创伤修复类手术大约是30万例,其中需要使用颅骨修补板的手术大约4万例。而使用的修复材料中90%还是钛材料,PEEK材料发展还处于占比较低,但渗透率快速提升的过程。

颅骨修复固定产品市场中,钛材料类的市场格局是进口强生、美敦力是绝对龙头,占有半壁江山,国产产品中康拓医疗占比最高,但不到10%,呈现两强多散的格局。

而在新产品PEEK材料市场格局就是康拓75%份额,一股独大。具备较全是PEEK颅骨修补固定产品线,其中PEEK链接片类固定系统是独家注册证。

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要说康拓在PEEK领域有这样的先发优势和较高市场份额,一方面是因为公司较早期就切入颅骨修补市场,以及持续技术研发,另外一个重要因素是2017年对于PEEK材料供应商美国BIOPLATE公司的收购,现在康拓持有BIOPLATE接近90%股权。在2017年收购前BIOPLATE是康拓最大的供应商,占当期采购成本的55%。虽然很多网上关于康拓医疗的文章标题是“畸高管理费源自跨境并购,子公司亏损千万”,但从公司发展来说,康拓收购BIOPLATE是战略性举措,一方面可以保证PEEK原料供应,另一方面可以获得相关技术,另外还有BIOPLATE品牌的国内外注册证和市场份额。

公司经营趋势

从康拓过去几年的发展趋势也可以看出来,钛材料增长已经趋于平稳,增速20%左右,但是PEEK材料产品处于快速增长阶段,并且PEEK材料定价相对较高(出厂价是钛材10倍价格),也带来了较高毛利率,所以伴随高盈利能力的PEEK材料占比提升,未来康拓处于利润增速快于收入增速的状态。

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股市分析:康拓医疗浅析

康拓除了在神经外科颅骨修补领域,利用PEEK材料替代钛材升级换代的弯道超车。同时也在布局心胸外科、口腔、神经脊柱等多个领域,未来人工种植牙以及PEEK椎间融合器也会成为康拓的重要产品线。

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